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2020-04

股東會直擊|益豐藥房董事長高毅談連鎖藥店長期賽道

2020-04-30

　　行業(yè)長期賽道向上 　　從最新市值排名看，國內(nèi)四大藥房公司大參林(603233.SH)、益豐藥房(603939.SH)、老百姓(603883.SH)和一心堂(002727.SZ)分別為383億、366億、226億、153億。益豐藥房以不到20億的市值差距位居第二。 　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，益豐藥房2015年上市第一天的收盤總市值約45億，上市以后市值增加了約7倍。記者注意到，公司第二大股東今日資本自益豐藥房上市前就一直持有至今，浮盈豐厚。 　　“他們從來不擔心當期的股價并認為要用10年的眼光來看待這個業(yè)態(tài)，他們看到歐美所有國家藥店前三名，10年的發(fā)展曲線都是向上的。我們的業(yè)態(tài)即便短期有些不利，但是拉長看的話，還是增長趨勢，”高毅談到今日資本的時候語速略有變快。 　　高毅說：他們是投了很長的時間，一分錢都沒有減。用她(今日資本創(chuàng)始人徐新)的話來講，把一些好的成長公司賣掉，再去買別的公司，還不如賣掉的公司(表現(xiàn)好)。就好比當年賣了阿里股票的人，賣的時候是一輛勞斯萊斯，現(xiàn)在是值一架波音的錢”。 　　股東會現(xiàn)場上高毅的這一個幽默的比喻，并非言過其實。安信證券研究統(tǒng)計顯示，以美國國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，美國零售藥房市場規(guī)模從1996年的918.10億美元增長至2018年的2858.70億美元。美國優(yōu)質(zhì)藥店標的CVS和Walgreens借助行業(yè)整合，實現(xiàn)業(yè)績快速增長，其中，CVS凈利潤從1991年的3.47億美元增長至2019年的66.34億美元 　　再看國內(nèi)A股市場四家連鎖藥店，至少短期是見效的。今年初至今，大參林、益豐藥房、老百姓和一心堂分別漲34.14%、32.22%、35.73%、15.86%。 　　若從五年以上周期看，目前僅有益豐藥房、一心堂上市已達到這個時間周期，其中，益豐藥房15年上市以來市值增加了約7倍;而一心堂市值增長表現(xiàn)并不突出。 　　未來集中度還將提升 　　記者注意到，上述四家公司中，今年一季度，四家連鎖藥店的營收均超過30億元， 大參林同比增長率最高，營收和凈利分別同比增30.39%和52.28%。期間，并購和自建門店以及加盟店成為頭部連鎖藥店的主要擴張方式。 　　以益豐藥房為例，截至2020年3月31日，公司擁有門店4,869家(含加盟店419家)，2020年1-3月，公司凈增門店117家，其中：新開門店77家，收購門店31家，加盟店33家，關(guān)閉門店24家。2015年末至2019年末，公司門店年復合增長率達45.34%。 　　高毅說：按照規(guī)劃，我們每兩年會做一次，通過大的并購進入新的省份。這兩年門店數(shù)的擴張(新建+并購)會保持1000家左右規(guī)模的增長，若有大的并購會超過這個數(shù)字。我們是協(xié)同發(fā)展，比如18年并購多一點，19年并購就少一點，自建多一點，大概保持這個節(jié)奏發(fā)展，因為需要進行消化。 　　除了益豐藥房外，同地區(qū)上市公司老百姓1季報顯示，報告期內(nèi)新增自建門店208家，納入合并報表范圍的并購門店34家，加盟店114家;同期，大參林共發(fā)生了5起同行業(yè)投資并購業(yè)務(wù)，公司凈增加門店129家;一心堂直營門店數(shù)凈增加136家。 　　相關(guān)研究數(shù)據(jù)顯示，這四家上市藥房公司主要是在區(qū)域配置不太一樣，一線城市布局最多的是大參林，省會城市布局最多的是一心堂。業(yè)內(nèi)人士分析稱，這反映了各家擴張思路的不一樣，至于哪家最終能跑到最前面，還有待繼續(xù)觀察。 　　上述安信證券認為，國內(nèi)零售藥房行業(yè)處于集中度快速提升和處方持續(xù)外流的黃金發(fā)展期，四大上市藥房順勢擴張，市占率從2014年的5.99%提升至2018年的9.39%;推動行業(yè)集中度快速提升。參照發(fā)達國家的藥店行業(yè)集中度情況，我國零售藥房行業(yè)集中度保守估計至少存在3至5倍以上的提升空間。 　　益豐藥房相關(guān)負責人認為，“以新零售電商模式開拓空白市場贏取增量空間，將成為行業(yè)的必然發(fā)展趨勢。隨著行業(yè)發(fā)展專業(yè)化和集中化趨勢不斷增強，行業(yè)頭部企業(yè)的競爭優(yōu)勢將持續(xù)提升。”

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